小鵬Q4業(yè)績(jī)會(huì)實(shí)錄：首次實(shí)現(xiàn)盈利 車載大模型將提升到超過(guò)200億級(jí)別

小鵬汽車今日公布其截至2025年12月31日止第四季度及全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2025年第四季度，小鵬汽車營(yíng)收達(dá)222.5億元，同比增長(zhǎng)38.2%；凈利潤(rùn)達(dá)3.8億元，實(shí)現(xiàn)單季度盈利。

詳見(jiàn)：小鵬2025年四季度首次實(shí)現(xiàn)盈利，副董事長(zhǎng)顧宏地：通過(guò)以技術(shù)領(lǐng)先驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式

財(cái)報(bào)發(fā)布后，小鵬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO何小鵬、副董事長(zhǎng)兼聯(lián)席總裁顧宏地、副總裁Charles Zhang、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)副總裁吳佳銘、投資者關(guān)系主管Alex Xu出席了隨后舉行的財(cái)報(bào)電話會(huì)議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答分析師提問(wèn)。

以下為財(cái)報(bào)會(huì)議全文：

摩根士丹利分析師Tim Hsiao：首先恭喜公司在四季度實(shí)現(xiàn)首季度的盈利。

我的兩個(gè)問(wèn)題都是和智能駕駛相關(guān)的。第一個(gè)問(wèn)題是，我想了解一下小鵬VLA 2.0在今年接下來(lái)的這段時(shí)間里還有哪些可預(yù)見(jiàn)的升級(jí)計(jì)劃？管理層預(yù)計(jì)，小鵬VLA 2.0對(duì)銷售轉(zhuǎn)化以及用戶的使用黏性會(huì)帶來(lái)怎樣的影響及改變？

何小鵬：我先回答您的第一個(gè)問(wèn)題。在后面的每一個(gè)季度，我們都有至少一個(gè)大版本的OTA。在這里可以和大家分享其中的部分內(nèi)容，比如在第二季度的OTA里，我們會(huì)將原來(lái)僅僅覆蓋高速城區(qū)主要路段的自動(dòng)駕駛覆蓋更多的小路、停車場(chǎng)、園區(qū)，實(shí)際上這是一個(gè)非常關(guān)鍵的變化。也就是說(shuō)，我們從一個(gè)有導(dǎo)航的、公共道路的自動(dòng)駕駛，變成了一個(gè)沒(méi)有導(dǎo)航、沒(méi)有規(guī)則的內(nèi)部道路自動(dòng)駕駛。實(shí)際上，機(jī)器人體系里基本上全部都是這種四類自動(dòng)駕駛與導(dǎo)航。

此外，我們今年還會(huì)做非常多能力上的升級(jí)。比如我們會(huì)將車載大模型從數(shù)十億級(jí)別提升到超過(guò)200億的級(jí)別；我們希望安全的接管里程能夠在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上再提高五到十倍。實(shí)際上，我們還有很多在自動(dòng)駕駛之外的升級(jí)，例如多語(yǔ)言在本地化的支持力度增加、更多座艙與自動(dòng)駕駛的整合等等。

因?yàn)槲覀兊腣LA 2.0是從昨天才開(kāi)始向用戶逐步正式推送的。從三月初開(kāi)始宣傳之后，我們看到門店的試駕量環(huán)比是翻倍的，小鵬Ultra系列以及Ultra S1版本的銷量占比提升了不止一倍。我們相信，在真正全量推送且實(shí)現(xiàn)不斷升級(jí)之后，我期待我們的第二代VLA會(huì)有更高的客流與再進(jìn)一步的大幅度轉(zhuǎn)換，同時(shí)也會(huì)拉高我們所有單車的均價(jià)。

說(shuō)到使用黏性。在這里我可以分享我自己的一個(gè)例子。在用了第二代VLA之后，我再用其他的智能駕駛版本，或者因?yàn)槲医?jīng)常出差，我都需要有很多的司機(jī)幫我開(kāi)車，我會(huì)發(fā)現(xiàn)，我已經(jīng)認(rèn)為無(wú)論其他車型的自動(dòng)駕駛或者專業(yè)司機(jī)的開(kāi)車，都比不過(guò)VLA的絲滑安心。所以，當(dāng)我對(duì)VLA習(xí)慣了兩個(gè)多月，三個(gè)月之后，我已經(jīng)完全改變了。我相信，高等級(jí)的自動(dòng)駕駛一定會(huì)成為用戶日常生活中99%甚至100%的使用需求，這是我非常強(qiáng)烈的感受。我的司機(jī)最近已經(jīng)兩次問(wèn)我，從我的角度來(lái)看，專業(yè)司機(jī)什么時(shí)候會(huì)開(kāi)始淘汰的問(wèn)題了。

我再補(bǔ)充一點(diǎn)。因?yàn)檫@是一個(gè)全新的范式，從我的角度來(lái)看，我們最重要的是先解決安全的問(wèn)題與很多短板，但因?yàn)槲覀兊牡诙�代VLA不像以前，我們基本上完全不使用規(guī)則。所以我相信在短板可以彌補(bǔ)的情況下，后面我們會(huì)花非常多的時(shí)間來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)板的增強(qiáng)和全球化的部署。

摩根士丹利分析師Tim Hsiao：我的第二個(gè)問(wèn)題還是想跟進(jìn)公司的智能駕駛。剛才管理層也在簡(jiǎn)報(bào)中提到，今年公司聚焦的重點(diǎn)之一是海外。我想了解一下，管理層對(duì)小鵬的Ultra車型以及VLA 2.0在海外市場(chǎng)的部署計(jì)劃是怎么樣的？“智駕出�！睂�(duì)于海外銷售會(huì)有什么樣的影響？另外，在您看來(lái)，智駕軟件在海外是否有獨(dú)立收費(fèi)的機(jī)會(huì)？

何小鵬：我簡(jiǎn)單回答您這個(gè)問(wèn)題。第一，我們已經(jīng)啟動(dòng)了第二代VLA相關(guān)的研發(fā)測(cè)試準(zhǔn)備工作。我們預(yù)計(jì)，在今年年底到明年會(huì)逐步在不同區(qū)域開(kāi)啟第二代VLA的相關(guān)灰度和交付。我相信VLA在海外會(huì)有非常大的優(yōu)勢(shì)。首先，我們發(fā)現(xiàn)它非常泛化。我們?cè)诙鄠�(gè)市場(chǎng)的測(cè)試都沒(méi)有任何的海外數(shù)據(jù)，僅僅靠我們VLA就已經(jīng)能夠做到非常好的效果。第二，小鵬的VLA相比我們友商的FSD，我們?cè)谛÷返牟┺哪芰κ翘貏e好的，在歐洲、在東南亞我們的優(yōu)勢(shì)特別明顯。

所以，我實(shí)際上非常堅(jiān)信VLA能夠更快速、更低成本、更優(yōu)良地在海外為用戶提供高質(zhì)量、高安全的智駕。在這樣的能力上，我們現(xiàn)在的硬件已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，在今年下半年會(huì)走向海外；我們也的確正在考慮智駕軟件在海外市場(chǎng)更好的商業(yè)收費(fèi)機(jī)會(huì)。我相信我們一定會(huì)將好的技術(shù)轉(zhuǎn)換成更好的商業(yè)。

　摩根大通分析師Nick Lai：我有兩個(gè)問(wèn)題，相與管理層探討有關(guān)機(jī)器人的話題。剛才小鵬總提到，機(jī)器人會(huì)在接下來(lái)的四月車展上市，年底會(huì)與公眾亮相、實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)等等。能否請(qǐng)管理層再與我們分享一下，在機(jī)器人業(yè)務(wù)方面，管理層未來(lái)短期、中期在研發(fā)或者在產(chǎn)品方面有沒(méi)有比較重要的里程碑？比如有哪些方面是投資人必須關(guān)心的？同時(shí)，在發(fā)展機(jī)器人的過(guò)程中，小鵬汽車已經(jīng)算是在國(guó)內(nèi)、全球比較領(lǐng)先的智能汽車企業(yè)了。現(xiàn)在管理層已經(jīng)把業(yè)務(wù)拓展到了機(jī)器人領(lǐng)域。從研發(fā)、規(guī)模量產(chǎn)、供應(yīng)鏈方面，管理層有哪些比較重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可以與我們分享？

　　何小鵬：首先糾正您問(wèn)題中的一部分的內(nèi)容：我們并沒(méi)有提到在今年四月份的里程碑，而是說(shuō)在今年下半年的年底。

您問(wèn)的問(wèn)題特別大。首先得回到一個(gè)問(wèn)題上，去年有很多企業(yè)家和供應(yīng)鏈的合作伙伴都問(wèn)我們同樣一個(gè)問(wèn)題：到底機(jī)器人的供應(yīng)鏈?zhǔn)窍��?guī)的、工規(guī)的、還是車規(guī)的？我們認(rèn)為它最起碼是車規(guī)級(jí)。例如，一臺(tái)車只有一個(gè)引擎，如果你引擎壞了，那就絕對(duì)是A級(jí)事故；但一個(gè)機(jī)器人有70到80個(gè)關(guān)節(jié)，如果從汽車的角度來(lái)看，好多關(guān)節(jié)的損壞、好多信號(hào)的丟失都可能是嚴(yán)重的安全問(wèn)題。

所以，我們從去年年初就開(kāi)始用汽車的方式進(jìn)行正向研發(fā)，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的定點(diǎn)，準(zhǔn)備生產(chǎn)制造。因此，從整體來(lái)看，大家會(huì)看到小鵬擁有非常理論的機(jī)器人，我們是從車的角度，正向從關(guān)節(jié)到電池包，從芯片到基模，從數(shù)據(jù)到整個(gè)的腦干、小腦、大腦的訓(xùn)練，其實(shí)會(huì)有非常多的不同。

所以換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為我們是用一種比Robotaxi還要難十倍以上的方式去做機(jī)器人有質(zhì)量的量產(chǎn)，今年年底的目標(biāo)是上千臺(tái)。未來(lái)的汽車公司都會(huì)是機(jī)器人公司。但是機(jī)器人與汽車的很大不同是，機(jī)器人在軟件上所產(chǎn)生的價(jià)值一開(kāi)始就起碼是50%，汽車可能最開(kāi)始只有10%、15%，逐步放大。汽車與機(jī)器人是同源的。所以，無(wú)論在研發(fā)、量產(chǎn)、供應(yīng)鏈、品質(zhì)，還是在產(chǎn)、供、銷、服務(wù)全球化上，我相信都會(huì)有很多類似性。而小鵬和很多的汽車公司不一樣，因?yàn)槲覀內(nèi)珬Ｗ匝�、跨域融合，我們的機(jī)器人也是完全一樣的邏輯。從手的關(guān)節(jié)到腳、到身體，我們基本上全部都會(huì)自研或者聯(lián)合研發(fā)。我相信相比其他機(jī)器人公司、汽車公司，這是我們與他們不一樣的差異。

　摩根大通分析師Nick Lai：我的跟進(jìn)問(wèn)題也是有關(guān)機(jī)器人，同時(shí)這個(gè)問(wèn)題也是大部分客戶比較關(guān)心的。管理層如何思考未來(lái)機(jī)器人的成本和售價(jià)？管理層剛剛也提到會(huì)在年底開(kāi)始量產(chǎn)。那么隨著成本的下降，管理層對(duì)機(jī)器人的成本、售價(jià)有哪些預(yù)期？另外，在機(jī)器人量產(chǎn)之后，能否請(qǐng)管理層與我們談一談產(chǎn)品的對(duì)外銷售的場(chǎng)景有哪些？

　　何小鵬：這是一個(gè)特別好的問(wèn)題。我覺(jué)得機(jī)器人的成本邏輯和汽車的成本邏輯是不一樣的。因?yàn)闄C(jī)器人的成本可以分為三部分：第一個(gè)是硬件成本，第二個(gè)是研發(fā)成本，第三個(gè)是運(yùn)營(yíng)成本。

硬件成本可能和汽車接近；但是在研發(fā)成本里，與AI相關(guān)的研發(fā)成本會(huì)遠(yuǎn)高過(guò)汽車。特別是在過(guò)去，汽車習(xí)慣與Tier 1合作，可以把別人的軟件、硬件解決方案拿過(guò)來(lái)，那是在規(guī)則時(shí)代；但是在AI時(shí)代里，同樣的AI是不同的規(guī)則，它不能直接拿過(guò)來(lái)。

第三個(gè)是運(yùn)營(yíng)成本。因?yàn)槟銜?huì)不斷有新的數(shù)據(jù)重新進(jìn)行訓(xùn)練。機(jī)器人還分為通用與專用。什么叫通用？一個(gè)正常的人，如果你讀過(guò)大學(xué)，你有通用能力，但是對(duì)不起，如果你去寫程序，或者你去做投資、做醫(yī)生，這需要不同的專業(yè)性，所以人形機(jī)器人里面在通用、專用上又有很多的運(yùn)營(yíng)成本。所以，我認(rèn)為規(guī)模量產(chǎn)人形機(jī)器人會(huì)讓硬件的BOM（物料清單）不斷下降，但是軟件和運(yùn)營(yíng)的成本會(huì)持續(xù)提高。

至于說(shuō)機(jī)器人量產(chǎn)會(huì)有什么應(yīng)用場(chǎng)景。我們和絕大部分公司也不一樣。小鵬首先不是面向科研市場(chǎng)，我們最開(kāi)始是期望進(jìn)入商業(yè)，再進(jìn)入工業(yè)，再進(jìn)入家庭，這三個(gè)場(chǎng)景取決于我們對(duì)于技術(shù)能力的變化。進(jìn)入商業(yè)需要很安全、需要整體的運(yùn)動(dòng)能力，需要機(jī)器人全身的運(yùn)動(dòng)能力達(dá)到最好。我相信這個(gè)能力小鵬現(xiàn)在目前是行業(yè)的絕對(duì)第一。進(jìn)入工業(yè)需要很好的手部能力，我相信我們第二步會(huì)實(shí)現(xiàn)。而進(jìn)入家庭則需要更困難的能力，這是我們的第三步。所以我們會(huì)按照這樣的邏輯，逐步從商業(yè)進(jìn)入工業(yè)，最后來(lái)到家庭。

　　高盛分析師Tina Hou：恭喜公司取得四季度的經(jīng)營(yíng)性盈利。我的第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于公司的海外業(yè)務(wù)。在今年公司想要實(shí)現(xiàn)銷量翻倍，管理層認(rèn)為主要要靠哪些市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)？展望明年、后年，也就是2027、2028年，管理層認(rèn)為公司需要靠哪些產(chǎn)品或者是技術(shù)才能進(jìn)一步突破海外市場(chǎng)？我還有一個(gè)小問(wèn)題，小鵬的鯤鵬超級(jí)增程車型計(jì)劃什么時(shí)候開(kāi)始出海？

　　顧宏地：在重點(diǎn)市場(chǎng)方面，我們的全球化布局首先是從歐洲起步的。目前來(lái)看，歐洲市場(chǎng)已經(jīng)成為我們最大的區(qū)域性海外市場(chǎng)，約占我們海外銷量的50%。我們的高端電動(dòng)車產(chǎn)品在多個(gè)國(guó)家，尤其是在北歐地區(qū)等細(xì)分市場(chǎng)中已處于領(lǐng)先地位。同時(shí)，我們?cè)诘聡?guó)、法國(guó)、英國(guó)等大型市場(chǎng)也看到了非常令人鼓舞的增長(zhǎng)。因此，歐洲無(wú)疑仍將是我們的核心發(fā)展重點(diǎn)。

在歐洲之外，東南亞在去年也成為我們的重要增長(zhǎng)市場(chǎng)之一。我們?cè)谔﹪?guó)、印尼、馬來(lái)西亞等國(guó)家實(shí)現(xiàn)了非常快速的增長(zhǎng)，并且我們預(yù)計(jì)這些區(qū)域?qū)⒊掷m(xù)成為公司的業(yè)務(wù)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。除此之外，中東、中亞、拉美等新興市場(chǎng)同樣具備巨大的增長(zhǎng)潛力。我們?nèi)ツ暌呀?jīng)在這些地區(qū)進(jìn)行了業(yè)務(wù)布局，隨著市場(chǎng)滲透率的不斷提升，未來(lái)也有望帶來(lái)良好的增長(zhǎng)前景。

那么，我們將如何進(jìn)一步加速公司在海外市場(chǎng)的發(fā)展？我認(rèn)為主要有幾個(gè)方面的驅(qū)動(dòng)因素。

首先是產(chǎn)品層面。正如前面提到的，我們正在推出更多覆蓋更廣細(xì)分市場(chǎng)的產(chǎn)品。今年我們計(jì)劃推出四款全新車型，這些產(chǎn)品均為全球車型，將在現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣的基礎(chǔ)上覆蓋更廣的范圍，同時(shí)在產(chǎn)品形態(tài)上也更具吸引力，有望更好地滿足國(guó)際市場(chǎng)需求。此外，我們還計(jì)劃在今年年底前向部分市場(chǎng)推出增程式產(chǎn)品線。這將有助于我們進(jìn)入一些充電基礎(chǔ)設(shè)施尚不完善、或行駛距離需求較高、從而制約純電動(dòng)車普及的國(guó)家。因此，這也將成為支持我們?nèi)�球業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ�一�?/P>

在此基礎(chǔ)上，我們也在持續(xù)加大本地化布局力度。例如，去年我們已在歐洲和東南亞等重點(diǎn)市場(chǎng)啟動(dòng)本地化生產(chǎn)。對(duì)于部分產(chǎn)品而言，本地制造及配套供應(yīng)鏈將成為我們?cè)鲩L(zhǎng)戰(zhàn)略中的關(guān)鍵一環(huán)，有助于提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品、更貼近客戶的服務(wù)。與此同時(shí)，我們還計(jì)劃在相關(guān)法規(guī)落地后（預(yù)計(jì)在今年年底或明年初），在歐洲及部分東南亞市場(chǎng)推出我們的智能駕駛技術(shù)，包括自動(dòng)駕駛VLA 2.0系統(tǒng)等等。

此外，在公司層面，我們也將在組織架構(gòu)優(yōu)化、人才引進(jìn)、品牌建設(shè)與市場(chǎng)營(yíng)銷等方面持續(xù)發(fā)力。同時(shí)，我們也正在部分國(guó)家推進(jìn)自有充電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。所有這些舉措都是為了提升我們?cè)趪?guó)際市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大品牌影響力并強(qiáng)化品牌定位。

展望未來(lái)三到四年，我們對(duì)全球業(yè)務(wù)前景充滿信心。我們預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度將顯著快于整體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，并逐步發(fā)展成為公司的核心利潤(rùn)來(lái)源之一。

　　高盛分析師Tina Hou：期待小鵬在海外市場(chǎng)的表現(xiàn)。我的第二個(gè)問(wèn)題與公司的AI算力相關(guān)。剛才小鵬總也提到，公司在2026年會(huì)把和物理AI相關(guān)的研發(fā)投入上漲到70億元。我的問(wèn)題是，到目前為止以及接下來(lái)的幾年，管理層計(jì)劃的算力規(guī)模大概需要多大？是不是所有的算力投資都是在研發(fā)里？還是說(shuō)有一部分會(huì)劃分到資本開(kāi)支里？

　何小鵬：因?yàn)檫@個(gè)問(wèn)題涉及到長(zhǎng)期的一些投入，我只能相對(duì)框架性地回答您。

在未來(lái)的數(shù)年里，我相信我們?cè)谄�車上的研發(fā)會(huì)穩(wěn)定、會(huì)逐步收斂；我們?cè)贏I上的投入會(huì)逐步向上，但是會(huì)越來(lái)越有效能，我相信之后的增長(zhǎng)比例會(huì)比最近兩年都要小。

我們?cè)贏I領(lǐng)域的投入包括現(xiàn)在的自動(dòng)駕駛智能座艙、芯片、Robotaxi以及人形機(jī)器人等多個(gè)能力。我唯一覺(jué)得將來(lái)有可能放大更多投入的就是在人形機(jī)器人上。如果人形機(jī)器人實(shí)現(xiàn)了商業(yè)量產(chǎn)，可能投入會(huì)進(jìn)一步放大。我們所有的這些投入都是一次性的研發(fā)開(kāi)支。

關(guān)于算力規(guī)模的問(wèn)題。今天沒(méi)有人可以在物理AI領(lǐng)域給出一個(gè)清晰的、面向長(zhǎng)時(shí)間的判斷，我們現(xiàn)在是數(shù)萬(wàn)卡的規(guī)模，我相信一定要到達(dá)10萬(wàn)卡的規(guī)模。在物理AI的世界的數(shù)據(jù)量方面，大概來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為汽車會(huì)是數(shù)字AI的1000倍，而機(jī)器人大概會(huì)是汽車的1000倍。將來(lái)，我們會(huì)用新的方法來(lái)解決物理AI的算力問(wèn)題。我認(rèn)為算力和電力都是長(zhǎng)期需要解決的大問(wèn)題，我相信我們有方法。以后有合適的機(jī)會(huì)也會(huì)與大家分享。

　　美銀美林分析師Ming Hsun Lee：我的第一個(gè)問(wèn)題是，公司目前對(duì)Robotaxi的研發(fā)測(cè)試進(jìn)度如何？今年有哪些重要的里程碑節(jié)點(diǎn)？包括有安全員的載客、無(wú)安全員的載客運(yùn)營(yíng)目標(biāo)，管理層預(yù)計(jì)會(huì)在什么時(shí)候跑通？

　　何小鵬：剛剛我已經(jīng)回答過(guò)，我們認(rèn)為大概在一到三年后會(huì)進(jìn)入到軟件層的完全自動(dòng)駕駛能力，包括中國(guó)、包括全球。目前，我們?cè)赗obotaxi硬件方面的進(jìn)展也非常順利。我們正在解決政策的問(wèn)題，因?yàn)檎�策需要一步步地�?jīng)歷從測(cè)試牌照、有安全員、再到無(wú)安全員的過(guò)程，我們需要在Robotaxi的全球化運(yùn)營(yíng)上做額外的少量研發(fā)。

我相信，今年下半年我們會(huì)展開(kāi)有安全員的載客測(cè)試；在明年年初我們希望做到無(wú)安全員，并且在更后面，我們會(huì)開(kāi)放我們的整個(gè)體系，讓更多來(lái)自中國(guó)、來(lái)自全球的合作伙伴，用我們的平臺(tái)、用我們的技術(shù)和產(chǎn)品，為他們提供各個(gè)地方的無(wú)人駕駛運(yùn)營(yíng)。

　美銀美林分析師Ming Hsun Lee：我的第二個(gè)問(wèn)題是，對(duì)于Robotaxi業(yè)務(wù)，未來(lái)管理層預(yù)計(jì)會(huì)有哪些規(guī)模拓展的策略？小鵬汽車以后會(huì)有哪些車型計(jì)劃進(jìn)入Robotaxi業(yè)務(wù)？

　何小鵬：我認(rèn)為未來(lái)Robotaxi的拓展最主要還是要根據(jù)社會(huì)的接受度和政策的允許度。在未來(lái)的兩年，也許三、四年，我們會(huì)在部分國(guó)家和區(qū)域優(yōu)先跑通，之后再去快速地成長(zhǎng)。

至于說(shuō)未來(lái)什么樣的車型會(huì)開(kāi)啟Robotaxi業(yè)務(wù)，這個(gè)問(wèn)題也許再過(guò)兩到三年我們才會(huì)思考。到底是以車來(lái)驅(qū)動(dòng)Robotaxi，還是以其他方式，我認(rèn)為還是要讓子彈再飛一下，屆時(shí)大家也會(huì)看到更清晰的結(jié)果。（完）