AI浪潮正將美國數(shù)據(jù)中心行業(yè)推向一場資本狂歡。資金、新玩家大量涌入，創(chuàng)新融資結(jié)構(gòu)層出不窮，但繁榮表象下，利潤預(yù)期與現(xiàn)實的巨大鴻溝、循環(huán)依賴的脆弱性以及新入局者的經(jīng)驗不足，正讓這場淘金熱積累系統(tǒng)性風(fēng)險。
10月20日，據(jù)科技媒體The Information報道，上周在拉斯維加斯舉行的數(shù)據(jù)中心行業(yè)大會上，氣氛與一年前截然不同。OpenAI、xAI和Meta承諾在未來十年投入數(shù)千億美元，討論焦點從"找地難、找電難"轉(zhuǎn)向"誰能建成最多千兆瓦容量"的數(shù)據(jù)中心。BlackRock和MGX領(lǐng)銜的投資團體以創(chuàng)紀(jì)錄的400億美元收購了僅有12年歷史的數(shù)據(jù)中心運營商Aligned Data Centers。
報道稱，但樂觀情緒背后隱藏著現(xiàn)實挑戰(zhàn)。以O(shè)racle為例，其AI云業(yè)務(wù)過去五個季度的實際財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前租賃英偉達芯片的利潤率與目標(biāo)值相差15-20個百分點。業(yè)內(nèi)人士私下表達謹慎，警惕"資金流過于循環(huán)"或"過度依賴單一公司"的交易結(jié)構(gòu)。
創(chuàng)新融資結(jié)構(gòu)成為新常態(tài)
為支撐天文數(shù)字般的投資，行業(yè)正在發(fā)明各種創(chuàng)意融資方式。
回租交易(Leaseback)成為新寵，xAI向其主要投資者Valor Equity Partners購買英偉達芯片后再租回使用。OpenAI也在與英偉達討論類似結(jié)構(gòu)——自己開發(fā)和監(jiān)管數(shù)據(jù)中心，但通過回租降低成本，避免向Oracle和微軟支付溢價。
報道指出，這些交易的本質(zhì)是風(fēng)險分攤機制，在客戶、供應(yīng)商和融資方之間模糊界限，讓資金持續(xù)流入數(shù)據(jù)中心建設(shè)。Aligned Data Centers的收購交易如同一針興奮劑，激勵著更多運營商尋找買家。
同時，英偉達不僅是芯片供應(yīng)商，還在深度介入融資環(huán)節(jié)——為芯片客戶和數(shù)據(jù)中心項目提供融資，資金最終以芯片采購形式回流。
業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂這種循環(huán)資金流是否在扭曲真實需求，英偉達既當(dāng)裁判又當(dāng)球員的角色是否會造成市場泡沫。不過OpenAI最近承諾使用AMD芯片和與Broadcom聯(lián)合設(shè)計的芯片，顯示出打破英偉達壟斷的意圖。
AI公司跨界挑戰(zhàn)行業(yè)規(guī)則
在這場數(shù)據(jù)中心的“淘金熱”中，最令人矚目的是角色錯位現(xiàn)象。
報道稱，原本是AI編程創(chuàng)業(yè)公司的Poolside，現(xiàn)在宣稱正在建造2千兆瓦數(shù)據(jù)中心，計劃部分租賃給AI云服務(wù)商CoreWeave，并聲稱已破解行業(yè)最緊迫的瓶頸。Fermi等初創(chuàng)企業(yè)直接跳入多千兆瓦級項目，押注能在速度和性能上擊敗谷歌、微軟等云計算巨頭。
這些缺乏傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心開發(fā)經(jīng)驗的新入局者正在挑戰(zhàn)行業(yè)既有規(guī)則。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心開發(fā)商對新玩家的能力越來越懷疑。微軟高管曾對OpenAI表示，不認為Oracle能兌現(xiàn)其承諾的數(shù)千兆瓦容量。
多位業(yè)內(nèi)人士被新入局者招聘去"解決緊迫運營挑戰(zhàn)"。許多人預(yù)測即將出現(xiàn)洗牌時刻，過于激進的項目將因延誤、電力短缺或不切實際的時間表而崩潰。
然而利潤現(xiàn)實考驗商業(yè)模式
不過，樂觀情緒背后隱藏著現(xiàn)實挑戰(zhàn)。Oracle在年度云大會上給出了樂觀的收入和利潤率預(yù)測，但過去五個季度的實際財務(wù)數(shù)據(jù)揭示了殘酷真相——當(dāng)前租賃英偉達芯片的利潤率與目標(biāo)值相差15-20個百分點。
AI云服務(wù)商面臨時間賽跑：必須提前購買昂貴的英偉達芯片，但客戶只在項目完成并達到性能標(biāo)準(zhǔn)后才開始付費。電力供應(yīng)、設(shè)備延誤等不可控因素隨時可能打亂計劃。
當(dāng)供應(yīng)商、客戶、融資方的身份相互重疊，系統(tǒng)性風(fēng)險便在積累。
行業(yè)領(lǐng)袖私下警惕這種循環(huán)依賴的脆弱性。當(dāng)微軟選擇讓Oracle承擔(dān)OpenAI的部分服務(wù)器需求時，這個行業(yè)最精明的玩家已經(jīng)在用行動說話:要么是看淡長期需求，要么是不愿承擔(dān)過高風(fēng)險。
分析指出，在這場淘金熱中，英偉達穩(wěn)坐"賣鏟子"位置，傳統(tǒng)云巨頭有技術(shù)積累和風(fēng)險承受能力，而新入局者面臨最大不確定性。那些擁有真正技術(shù)能力、充足資金儲備和風(fēng)險管理經(jīng)驗的玩家，才能在退潮時依然屹立。
